四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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