金融界5月27日消息 近(jìn)日(rì)因为昆(kūn)明国(guó)资委的一封声明，让城(chéng)投债成(chéng)为关注(zhù)的焦点，当(dāng)前地(dì)方债(zhài)的规(guī)模(mó)和地方政府(fǔ)的(de)偿债能力已经越来越被(bèi)重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券(quàn)首席经济学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地方(fāng)债包括地(dì)方一般债(zhài)、专项债和包括城(chéng)投(tóu)债在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在(zài)内(nèi)的机(jī)构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者(zhě)，他们普遍(biàn)担(dān)心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府(fǔ)发展研究中心提出，“化(huà)债工作推(tuī)进异常艰难，仅依靠(kào)自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财(cái)政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出(chū)来(lái)。在我国政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下，我国(guó)地(dì)方政府的杠(gāng)杆率水平确实够高了。需要调整中央和地(dì)方之间债务(wù)余(yú)额(é)的比(bǐ)例关(guān)系。“今后应(yīng)加大中(zhōng)央政(zhèng)府的发债(zhài)规模，为地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济(jì)转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维(wéi)护地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要(yào)，故(gù)在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困(kùn)难(nán)省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，在政策(cè)上(shàng)大力度支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”。如(rú)帮助地方政府（如(rú)城(chéng)投公司的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行的低息(xī)资金来降低(dī)债(zhài)务成本，让债务(wù)更(gèng)加(jiā)容易滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策(cè)上支(zhī)持(chí)地方(fāng)政府通过出让国有(yǒu)资(zī)产来(lái)偿债。他表示这类典型案(àn)例为(wèi)“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公(gōng)告无(wú)偿划转上市公司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时(shí)市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息"#0000ff">以下(xià)文字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地(dì)方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至(zhì)2022年末(mò)全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城(chéng)投平(píng)台(tái)成为地方(fāng)债务主要体现形式

　　城投债是(shì)指城投企业(yè)公开发(fā)行的公(gōng)司债券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确(què)城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)融资机构(gòu)转变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府(fǔ)不再对城(chéng)投债(zhài)兜(dōu)底。但实际(jì)上(shàng)市场仍然把城(chéng)投债看(kàn)作由地方政府背书的高信(xìn)用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通(tōng)常都是地方政府下设的投融资机构，很难完全独立(lì)成为与(yǔ)政府无关的纯市场化(huà)的企(qǐ)业。城投的债务(wù)主要包括向银行借款和发行(xíng)债券融资这两种(zhǒng)方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式为(wèi)主(zhǔ)，但(dàn)后(hòu)一(yī)种债权融资的规模(mó)也不小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城投(tóu)有息债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持(chí)在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现形(xíng)式，规模明显超(chāo)过地方政府的一般债和专项债之和。城投平台中(zhōng)，如今，城投(tóu)平台的债券(quàn)余额(é)大约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属(shǔ)于地(dì)方政府背书的高等级信用债。但(dàn)是，城(chéng)投平台(tái)的非标(biāo)违约情况时有发(fā)生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调(diào)整(zhěng)还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投债按(àn)时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财政收(shōu)入增速下降甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱(ruò)的东北、中西部省份，城(chéng)投(tóu)债的收益(yì)率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个(gè)省(shěng)土地(dì)出让金对政府(fǔ)债(zhài)务利息覆盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年(nián)只有(yǒu)5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤债(zhài)违约之(zhī)后，对河(hé)南省乃(nǎi)至全国的信用债市(shì)场都造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧(jù)，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如(rú)青海、云南(nán)和天(tiān)津等近(jìn)几(jǐ)年融资成本(běn)仍在上升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽然(rán)2020年(nián)以来融资成本(běn)有(yǒu)所(suǒ)下降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城(chéng)投债加权平均票面利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为(wèi)此，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保城(chéng)投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区(qū)域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国企(qǐ)融资难、融资贵(guì)。从未来区域经济发(fā)展的角度(dù)看，政府部门仍需要(yào)持续举(jǔ)债来实现(xiàn)经(jīng)济平稳增长，需要(yào)保持政府(fǔ)信用(yòng)，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信(xìn)心(xīn)，首先(xiān)要确保(bǎo)城投债(zhài)不违约，这就意味着(zhe)城投公(gōng)司能够(gòu)具备低(dī)成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政(zhèng)策上(shàng)大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如(rú)城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务(wù)展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业银行的低(dī)息资金(jīn)来降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对(duì)于地(dì)方政府可否通过出让(ràng)国有资产来(lái)偿(cháng)债(zhài)方面(miàn)，也希望中央(yāng)给予政策上的支(zhī)持。因为今年3月1日，国资(zī)委(wěi)在(zài)对(duì)政协十三届(jiè)全国委员(yuán)会第五次会议(yì)第00503号提(tí)案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定及(jí)操作(zuò)细则(zé)，探索国有权益份(fèn)额规范化退出的有效方式和途径，充分(fēn)发挥(huī)有限合伙企业的优势(shì)，助力国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿(yì)股股份（合计(jì)占(zhàn)贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中国(guó)经(jīng)济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息