来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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