申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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