财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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