大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然(rán面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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