私募(mù)基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下(xià)称(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规(guī)范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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