作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(z白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗hǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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