四大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款(高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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