四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(ji碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗āng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(j碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗īn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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