金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平是解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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