私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其(qí)他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生变化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的(de)基(jī)金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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