四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数(s女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思hù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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