近期(qī)“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构(gòu)加(jiā)强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力(lì)持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司<古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口/strong>

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入(rù)额前(qián)十的(de)股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全球主权(quán)投(tóu)资机构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十(shí)大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季度报(bào)告(gào)显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投(tóu)资局等多家主权财富(fù)基(jī)金增持多家(jiā)国企央(yāng)企(qǐ)A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威特政府投(tóu)资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口比投资局一季(jì)度增持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季(jì)度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括(kuò)：阿(ā)里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们(men)对于(yú)国(guó)企(qǐ)改革的(de)看法。报告(gào)认为，在中国国(guó)企改革(gé)并非(fēi)新(xīn)鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事(shì)关重大。而资(zī)本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的(de)防御性公司(sī)。它(tā)虽然(rán)有稳健的基(jī)本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在(zài)2023年也(yě)有不俗(sú)表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层(céng)重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或(huò)敦促国企改善治(zhì)理等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般(bān)说(shuō)来外资机(jī)构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基(jī)于公司(sī)的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在过(guò)去难以进入(rù)部(bù)分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国企公司截至(zhì)去年年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低估(gū)值为投资者(zhě)提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估国(guó)企的投资者(zhě)价(jià)值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公(gōng)司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注(zhù)的其(qí)它问(wèn)题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家战略(lüè)的同(tóng)时(shí)增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主题受到关注，可能个别(bié)股票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题是(shì)可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续(xù)改善他们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外(wài)的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他们(men)有提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的(de)机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极(jí)的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什么(me)？我们学到的(de)重要(yào)一课就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使外国(guó)投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内投资(zī)者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股价的(de)额外推动力。