四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人p>

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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