本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实(shí)际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家(ji反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ā)资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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