国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季(jì)度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是长期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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