5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiā反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序n)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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