2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀(zhàng)高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自(zì)香港投资(zī)基金公(gōng)会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受本报采访解析他(tā)们(men)对(duì)于市场动(dòng)态的(de)看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国(guó)际(jì)）有限公(gōng)司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续(xù)发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带(dài)来巨变，其(qí)中硬(yìng)放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受件类公司(sī)可能(néng)获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流(liú)，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获(huò)得的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下半(bàn)年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中(zhōng)国持更加乐观(guān)态度(dù)。中国经济复(fù)苏在(zài)全球起着(zhe)引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面(miàn)，还需(xū)要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是(shì)在(zài)第一季度超出预期的(de)情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道(dào)路上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会(huì)加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要(yào)来(lái)自外(wài)需减弱(ruò)和内(nèi)需恢复尚需(xū)时间，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于(yú)一个极端宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目(mù)前(qián)新任日本央行(xíng)行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期(qī)则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但(dàn)中期就业(yè)料将持(chí)续(xù)修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计(jì)美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等(děng)多重约束因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看(kàn)无论经济增长还(hái)是企业盈利的(de)修(xiū)复，目前都处在(zài)一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修(xiū)复(fù)力度(dù)最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不(bù)高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新增就(jiù)业(yè)的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题(tí)比(bǐ)美国(guó)更(gèng)为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经济的(de)强势(shì)复苏(sū)，是(shì)全球经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投(tóu)资(zī)者对于国(guó)内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境带来(lái)冷却(què)经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步(bù)往下(xià)走的环境之(zhī)下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但(dàn)是回(huí)落的(de)速度不够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于降(jiàng)低通胀(zhàng)的决(jué)心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问题，市场对美(měi)联储加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息(xī)会是最后一(yī)次(cì)，然(rán)后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步调(diào)整利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性下降和(hé)投资成本(běn)急剧(jù)上(shàng)升，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和(hé)短期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美联储(chǔ)最(zuì)近一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势(shì)。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息(xī)。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储官(guān)员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态(tài)地看问题(tí)，应根据未来几个(gè)月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加(jiā)息(xī)后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债会(huì)在大类资(zī)产中取得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可能(néng)在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及(jí)随后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总是在(zài)最后一次加息前后出(chū)现，然后在接下来(lái)的12个月(yuè)平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关(guān)的(de)企(qǐ)业已经录得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时(shí)候，做工(gōng)具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获(huò)得利好，这是(shì)比较(jiào)自然的(de)逻辑(jí)。其次(cì)，AI会(huì)给现有(yǒu)的(de)公司(sī)带(dài)来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考(kǎo)的(de)问题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的在推动(dòng)数字(zì)化(huà)的(de)进(jìn)程，我们(men)认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理(lǐ)环(huán)节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉及(jí)放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受到的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆(lù)续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口调(diào)用、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收费(fèi)；应用场(chǎng)景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的(de)案(àn)例(lì)，在未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出(chū)百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投(tóu)资(zī)机会(huì)主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规(guī)模较大、用(yòng)户(hù)的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户(hù)的(de)使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很(hěn)多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年(nián)成(chéng)立了(le)国家(jiā)数据局(jú)，国(guó)务院重组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数(shù)据方面的(de)投入，中国(guó)的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的(de)发展。该板块(kuài)目(mù)前估值(zhí)处于(yú)历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进(jìn)，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的(de)精(jīng)选科(kē)技主题(tí)也(yě)将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很(hěn)多(duō)中国的科技企业在后(hòu)疫(yì)情时代，会更(gèng)关注利润(rùn)和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢(yíng)大(dà)盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计(jì)算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公(gōng)共(gòng)云服(fú)务商(shāng)的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满(mǎn)足(zú)自(zì)动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高(gāo)管呼(hū)吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研(yán)发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对(duì)人工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众对(duì)此的认识(shí)，同(tóng)时(shí)促进(jìn)相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的(de)模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一(yī)定时间观察(chá)其对社会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难以有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究难以形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非技术(shù)发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多(duō)是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律规(guī)制(zhì)风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及科(kē)技伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服务(wù)提供者应该承担信(xìn)息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产(chǎn)类别(bié)方(fāng)面(miàn)，固(gù)定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国(guó)经济进入(rù)下半(bàn)年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股票的(de)估值相对(duì)于企业盈利的预期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美(měi)国国(guó)债，它的(de)利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这(zhè)些债券放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较低的(de)企(qǐ)业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会(huì)得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点看(kàn)，大类资(zī)产(chǎn)相对(duì)配置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有降息预期的(de)条件(jiàn)下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在公司业(yè)绩(jì)普遍(biàn)平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下，受(shòu)其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌调整幅度(dù)比较大。换句话(huà)说，目(mù)前(qián)的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前(qián)景仍存(cún)在较大的不(bù)确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通(tōng)胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市场投资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们(men)的股票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市(shì)场(chǎng)，特别(bié)是中国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市(shì)场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于(yú)股票的(de)表(biǎo)现，特别(bié)是政府债券和投资级别的债(zhài)券(quàn)，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于(yú)供(gōng)给端的(de)收缩(suō)。外(wài)汇市场投资(zī)策略(lüè)：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评(píng)级(jí)债券(quàn)、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长(zhǎng)股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗(zōng)商品(pǐn)由于(yú)需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业(yè)板(bǎn)指的(de)吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材料(liào)等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的(de)互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格(gé)可(kě)能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可(kě)能(néng)从衰退转向复苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票(piào)方(fāng)面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在(zài)美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下(xià)调(diào)就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收益(yì)债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出(chū)的特征一致，在(zài)美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受