本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的(de)两地上(shàng)市(shì)指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在(zài)即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一(yī)季度(dù)末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.河北属于南方还是北方 河北属于北方吗4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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