财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持(ch丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里í)续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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