2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(sh新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉àng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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