大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(sh500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎ500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两o)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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