国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，音域划分从低到高，人声音域划分随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(x音域划分从低到高，人声音域划分ìn)用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着(zhe)此(cǐ)前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美(měi)债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布(bù)局。

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