大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁rong>

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。