昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思p>

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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