金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的p>

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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