财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，六朝是指哪六朝这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)六朝是指哪六朝本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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