4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基(jī)数提(tí)振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计(jì)当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端(duān)，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格(gé)同三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链的(de)格局(jú)不断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初(chū)至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷(dài)/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望(wàng)继(jì)续企稳(wěn)回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带(dài)动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿权及政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及(jí)预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿