昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗接受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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