申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体(t琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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