金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为51中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗7天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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