中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(q什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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