昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的yì)美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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