金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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