近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的(d一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米e)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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