2023年前4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市(shì)场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公会的(de)数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本(běn)报采访解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思持续发力，中国经(jīng)济持续(xù)快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机(jī)构人(rén)士认为人工智能将为各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经(jīng)济衰退(tuì)的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内(nèi)需(xū)跟服务业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日本过去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固(gù)，更(gèng)全面，还(hái)需要(yào)企业投资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤其(qí)是在第一(yī)季度(dù)超出(chū)预期(qī)的情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年财(cái)政和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行(xíng)行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的策略。

　　<无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思strong>胡一(yī)帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日(无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思rì)本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产(chǎn)等多(duō)重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期(qī)性因素(sù)作用下(xià)，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前(qián)都处在一(yī)个中(zhōng)周期修(xiū)复趋(qū)势的(de)开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复(fù)力度最大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁植(zhí)田和男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年美(měi)国(guó)有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国(guó)银(yín)行业的(de)风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致(zhì)美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元(yuán)区(qū)未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地(dì)区(qū)面临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏(sū)的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济的副作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据(jù)逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越(yuè)走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期(qī)发生了(le)较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是(shì)最后一次，然后在第四季(jì)度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环(huán)境导(dǎo)致美元流动性下降和投资(zī)成(chéng)本急(jí)剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本市(shì)场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会有一(yī)次(cì)减息。但是美联储现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联储官员都(dōu)认为在2024年前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国(guó)经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观察(chá)期。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金融风(fēng)险之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系风险继续(xù)累积(jī)并形(xíng)成进(jìn)一步的(de)风险事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评(píng)级信用(yòng)债(zhài)会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的(de)高(gāo)位几乎总是在最后一次(cì)加息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先(xiān)获(huò)得利(lì)好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的不确(què)定性是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节(jié)和(hé)推理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是(shì)公(gōng)有云上部(bù)署(shǔ)的大模(mó)型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的(de)大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收费(fèi)；应用场景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落(luò)地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付费(fèi)意(yì)愿强(qiáng)或者用户的使用(yòng)时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看(kàn)到，中国(guó)高度重(zhòng)视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了(le)在数(shù)据(jù)方(fāng)面的投(tóu)入，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存(cún)的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代(dài)，会(huì)更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习(xí)模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练与推理(lǐ)需(xū)要大量的(de)算(suàn)力，这将带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的(de)数据集和计算资源进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，这将推动公共云服(fú)务商的(de)发(fā)展。数据(jù)服务(wù)，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内(nèi)，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉(jué)、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能(néng)专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的模型有助(zhù)于行业(yè)理解现(xiàn)有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为(wèi)下一代模型的(de)管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对(duì)社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共(gòng)识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技(jì)术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺失(shī)的担忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考(kǎo)在(zài)使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企(qǐ)业客户(hù)开始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机(jī)会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式(shì)发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护(hù)、内容安(ān)全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间(jiān)投资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月(yuè)就(jiù)6个(gè)月，全球市(shì)场(chǎng)资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经(jīng)济进入(rù)下半年，经济(jì)增长速度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的预(yù)期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利率还是要往下走，利(lì)率往下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业(yè)盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债(zhài)券，再(zài)加上一(yī)些投(tóu)资(zī)等(děng)级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较低的(de)企业债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债(zhài)券价(jià)格承(chéng)压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降息(xī)预期的(de)条(tiáo)件下，股(gǔ)票估(gū)值压(yā)力会减小。商品受全球总需(xū)求下降和(hé)中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的(de)影响，下(xià)半年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条(tiáo)件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背(bèi)离(lí)基本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置(zhì)角度(dù)看，我们认为美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市(shì)场投资策略：股票方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策(cè)略是(shì)分散(sàn)配置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言(yán)，我们认为(wèi)今年债券的表(biǎo)现会优于股票的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债(zhài)券(quàn)和投资级(jí)别(bié)的债(zhài)券，能够(gòu)提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济(jì)下行(xíng)的时(shí)候(hòu)也非常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油价格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)，美(měi)元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等(děng)资产(chǎn)类别成长股受分母端(duān)改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价值股分(fēn)子端承压，整(zhěng)体回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利(lì)于权(quán)益市场，风格(gé)上(shàng)建议(yì)高配制造、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下行的定价(jià)不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成(chéng)长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹(dàn)时(shí)点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货(huò)币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预期和(hé)欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估(gū)值(zhí)仍然(rán)低廉，政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近的(de)银行存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预期应该(gāi)会支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府债券，较(jiào)不(bù)青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在美国(guó)，政府债券(quàn)通(tōng)常(cháng)受益(yì)于(yú)债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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