本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为财情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条(ti37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动(dòng)性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回(huí)归(guī)市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看(kàn)，当(dāng)前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时(shí)上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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