大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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