近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐(lài独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹至(zhì)年(nián)初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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