四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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