私募基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续(xù)期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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