5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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