银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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