核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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