核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率较(jiào)高(gā3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米o)的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jià3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米o)高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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