财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(j1ma等于多少a，1ua等于多少aì)。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星1ma等于多少a，1ua等于多少a、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.311ma等于多少a，1ua等于多少a万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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