作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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