财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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