财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(dě事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句ng)创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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